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黄金和美股可能成为最大赢家

  北京时间9月17日02:00,美联储将公布2020年全球央行年会后的首个利率决议,以及央行季度政策指引。这次会议很重要,因为这是美联储修改长期目标框架后的第一次会议,这可能会对金融市场产生全球影响。本文希望与投资者讨论这些潜在影响的细节。 什么改变了美联储的长期目标框架 为了实现就业最大化和稳定物价的政策目标,美联储主席杰罗姆鲍威尔(Jerome Powell)在2020年央行年会上宣布修订长期目标框架,这是自2012年框架提出以来最大的一次修订。核心思想有两个,分别针对通货膨胀和就业。 随着时间的推移,美联储将寻求2%的平均通胀率。在通货膨胀率继续低于2%之后,适当的货币政策可能旨在一段时间内实现略高于2%的通货膨胀率。 最高就业水平将被定义为基于各方面的包容性指数。未来的政策将基于FOMC对就业和最高水平之间的差距,而不是(偏离)的估计。 这是什么意思?让我们听听官员们的意见。 2%的通胀目标是一个灵活的平均目标 美联储主席鲍威尔表示,美联储政策的决定将继续反映广泛的考虑,不会受任何数学公式的支配。很明显,平均不能从字面上理解。 美联储(Federal Reserve)行长莱尔布雷纳德(Lael)认为,与前几十年相比,菲利普斯曲线更平坦,这意味着当通胀预期低于2%时,将更难持续实现2%的通胀目标。(菲利普斯曲线表明,通货膨胀的变化与实际失业率和自然失业率之差成反比,菲利普斯曲线的拉平意味着调节通货膨胀的劳动力市场成本将上升。)他还认为,灵活的平均通胀目标是务实的,对于防止通胀预期的下降趋势非常重要,而正式的平均通胀目标可能需要多年时间才能将价格水平从低于目标水平恢复到目标水平。 其实不同层次有三个概念:目标、平均目标、弹性平均目标。这三个目标的不确定性依次增加,也就是说政策的灵活性逐渐增加。鉴于brainerd认为平均目标难以实现,需要更大的灵活性,这可能为美联储长期维持宽松政策的合法性提供了理由。 从偏离到差距:就业最大化的目标更实际 这里有两个类似但不同的概念:偏离和差距。事实上,美联储之前的政策一直是基于计量经济学模型。宏观经济学家假设这样一个失业水平,在这个水平上资本和劳动力的运动同时平衡,也就是说通货膨胀和失业同时稳定,这个失业水平就是自然失业率。计量经济模型表明,美国的自然失业率可能在5%左右。这就是偏离的意思,指的是实际失业率高于或低于自然失业率。美联储副主席理查德克拉里达(Richard Clarida)表示,最大就业水平(自然失业率)的计量经济模型可能出了问题,仅根据模型很难建立政策收紧。这些言论表明,美联储可能会突破自己的数字壁垒,在现实意义上而不是经济意义上追求就业最大化。 目标的变化决定了政策的变化 在未来几个月,货币政策从稳定转向宽松将非常重要。——美联储主席鲍威尔 那么投资者对美联储的宽松做好准备了吗?理性分析,美联储这次可能只是观望。 美联储副主席克拉里达表示:当联邦基金利率处于有效下限时,前瞻性指导和大规模资产购买将继续是支持经济的有效来源.我们不认为负利率在美国是一个有吸引力的选择.在可信的前瞻性指导和资产购买的情况下,收益率曲线控制的潜在收益可能是有限的,收益率的上限和目标是不必要的.如果情况发生重大变化,委员会今后可能会重新评估。 这些言论基本排除了新的非常规工具,而资产购买(量化宽松)仍在继续,似乎没有进一步扩张的必要。有鉴于此,不知道这本前瞻性指南对未来利率的预测会有多宽松。这是一个至关重要的问题,不仅可能决定美元近期的涨跌,也可能决定美元中期整体走势的涨跌。从目前的情况来看,更有可能下跌。 货币政策由稳变松。不同市场的参与者必须受到启发。这一决议的交易机会似乎有很多选择,但考虑到欧元和英镑面临的政治风险,黄金和美股似乎将在这些选择中脱颖而出。

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