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美股大幅下跌且金价跟随下行

   1987年10月19日“黑色星期一”前后,油价波动并不剧烈。2000年互联网泡沫破裂前后,国际油价经历了一轮较为明显的大跌行情。而与前两次金融危机所造成的结果相比,08年次贷危机对油价造成的影响幅度更大,影响时间更长。通过复盘复盘美股暴跌期间贵金属价格的表现,我们有以下结论:1。短期内,美股与金价趋势之间大概率呈现出负向关系;2。美股快速下跌期间,市场短期流动性不足(即Libor/OIS息差)不是黄金价格下跌的充分条件;3。美股大幅下跌且金价跟随下行时,市场流动性不一定出现紧张。此次,美股暴跌造成的流动性趋紧可能仅仅是这轮金价高位调整的诱因。

   股市走势与铜价并没有直接的正相关关系,但是经济增速的预期则对铜价走势有关键的影响。因此,本次全球股市暴跌对铜价的负面作用主要是在本就仅处于弱复苏期的全球经济,在受到疫情恐慌因素的影响后,后期经济恢复速度存疑,本就脆弱的全球经济可能由于疫情的扩散而再度陷入衰退或滞涨中。铜价在本次股灾中承压破位下跌,后期仍需关注疫情发展导致的恐慌情绪变化,以及全球应对的刺激经济措施。

   原糖方面,87年股灾时因实体经济并未受到过多干扰,原糖价格几乎没有影响,遵循其减产下的牛市格局运行;2000年互联网泡沫也未对原糖有明显影响;08年次贷危机,在美股暴跌的几日原糖跟随下跌,但整体仍是遵循基本面形势运行;棉花方面,2000年3月份,在纳斯达克指数暴跌期间,2000年ICE棉花价格总体遵循去库存的基本面上涨。08年次贷危机。棉价在2008年3月-11月期间大幅下跌,一方面是对前期上涨的修正,另一方面或因次贷危机后,全球经济衰退,棉花需求受影响价格下行。

  化工品(橡胶)方面,橡胶价格在经济危机中往往表现出了和股指基本一致的走势。橡胶属于重要的工业原料,和宏观、民生大环境息息相关。股市崩盘带来的经济下行,会直接影响到基建、以及终端的消费需求,从而波及胶价。此次疫情爆发的节点处于全球经济的弱周期和橡胶供需紧平衡周期,后续仍需关注疫情海外蔓延情况,国内下游的需求情况以及经济对冲政策的实施效果。

  近期受疫情影响,以美股为代表的全球股市暴跌,而原油、有色金属等大宗商品价格亦同步大幅下行。对于这种现象,本文详细分析了历次由股票暴跌期间大宗商品价格的表现,以期为后市大宗商品行情的演变提供相关参考。

  进入2020年以来,疫情全球蔓延对全球股市造成了巨大负面冲击,各国股市纷纷暴跌。仅2月24-28日单周,美国道琼斯工业指数跌幅达12.36%,创2008年次贷危机以来最大周度跌幅。

  伴随股市暴跌,全球大宗商品价格亦大幅下行,甚至出现了极为反常的现象,即作为避险资产的贵金属也遭到抛售,价格从高点大幅回落。

  20世纪80年代后期,国际油价处于完全市场化的初步阶段,欧洲的布伦特原油以及北美的WTI原油建立期货市场,此时原油期货价格在市场上仍未形成标杆地位。从布伦特与WTI库欣的现货价格走势来看,1987年10月19日“黑色星期一”前后,油价波动并不剧烈。布伦特与WTI库欣价格于当日分别下跌17美分和42美分。即便将视角放大至9月至11月期间,现货油价走势总体亦相对平稳。

  2000年互联网泡沫破裂前后,国际油价经历了一轮较为明显的大跌行情。布伦特及WTI期货价格从3月7日的31.9美元/桶和34.13美元/桶下跌至4月10日的21.3美元/桶和23.85美元/桶,期间累计跌幅分别为33.23%和30.12%。此次油价的暴跌如同众多风险资产一般,均始于美国股票市场的恐慌性抛售,原油市场自身的供需基本面并不存在严重问题。IEA数据显示,经合组织原油库存在2000年Q1处于低位,偏紧的市场供需并不支撑油价大幅下跌。相反,泡沫破裂之后,经合组织原油库存开启了一轮累库周期,这意味着原油市场的变化是危机发生后需求导向的反映。从价差结构上看,由于全球风险资产价格产生共振,B-W价差总体处于持稳态势,这意味着市场定价差异所导致的价格走势并未明显分化。

  与前两次金融危机所造成的结果不同,08年次贷危机对油价造成的影响幅度更大,影响时间更长。这主要归咎于两个方面,第一,经过逾20年的发展,美欧两地原油期货市场已成为全球油价的核心参照价格,同时与全球风险资产的关联性也较之前明显增强;第二,次贷危机的“始作俑者”是与房地产市场关联的信用衍生品,其负反馈直接作用于市场流动性与国民消费等重要经济活动,对美国经济的拖累立竿见影,而并不是如前两次危机那般的预期压制下的估值崩塌现象。次贷危机爆发后,国际油价进入了长达半年的熊市,期间布伦特和WTI期货价格分别累计下跌74.66%和75.73%,跌幅是互联网泡沫破裂之后的两倍有余。从价差结构上看,2005至2010年间,美国页岩油开采发生技术性突破,美国原油产量正式步入增长的阶段,在内陆供应不断增多、进口规模触顶回落的背景下,B-W价差持续在0线上下巨幅波动,即便在危机前后,此格局亦未被打破。

  海外疫情肆虐给本已增长乏力的全球经济带来了进一步挑战,作为经济的晴雨表,全球股市亦出现了大幅波动。截止2020年2月28日收盘,年初以来,美股道琼斯指数、德国DAX指数、法国CAC40以及日韩股市均出现暴跌。而伴随股市大幅下跌的同时,素有避险资产属性的贵金属亦被大量抛售,价格大幅下跌。2月28日,COMEX黄金下跌3.36%,创7年来最大单日跌幅。

 

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