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黄金有望在美元和实际利率共同驱动下继续上涨

  3月4日,受美联储降息影响,金价出现暴涨,一度超过1650美元/盎司。虽然国际金价在短短几个交易日内上蹿下跳,但在多位业内人士看来,黄金中长期依旧具备配置价值。上周五国际金价大幅下跌,回落至1585美元/盎司附近,创下近7年来最大单日跌幅。

  近期全球股市大跌,避险指数VIX大涨,黄金价格不但没有上涨,反而在上周五出现大跌,这在近年比较罕见。黄金的避险属性并没有消失,只是短期避险需求的增长没有那么强烈,无法支撑金价进一步上涨。上周欧美股市普遍下跌了12%左右,国际银价跌幅近10%,而国际金价的同期跌幅只有3.5%左右,国际金价的跌幅远小于国际市场的大部分资产,这表明国际金价的避险属性尚在。

  上周国际金价大幅下跌主要与短期做多黄金的交易头寸过于拥挤有关。2月18日,纽约CFTC黄金期货的多头和净多头头寸规模进一步大幅上涨,周涨幅达14%和12%,创历史新高。除了期货头寸外,当周看多黄金的期权头寸规模也大幅增长,这意味着看多黄金的短期(投机性)资金快速增长,其规模创历史新高。而上周当对黄金的避险需求不足以支撑国际金价进一步上涨时,短期过于拥挤的投机性资金成为影响金价的双刃剑。

  随着美联储降息,更多国家将会逐步跟随,预计美联储后续会有更多降息行为,全球流动性宽松仍将持续,实际利率将继续保持低位,美元指数可能会开始回落,黄金有望在美元和实际利率共同驱动下继续上涨,建议关注黄金中长期的配置价值。美联储将基准利率下调50个基点,并且将超额准备金率(IOER)降低50基点至1.1%,国际金价快速冲高。多位业内人士表示,金价的中期上涨趋势并没有发生变化,配置价值将继续凸显。

  当前美元、美债都不是避险首选,因此在全球开启宽松潮的大环境下,黄金将是避险资产的不二选择。一方面,全球宏观经济较弱的环境对黄金的投资价值有所提高;另一方面,美国10年期国债收益率首次跌破1%,低于当前通胀水平,使得黄金在这种负利率的背景下,保值功能更为突出。  

  在美联储开启今年首次降息之后,全球宽松潮或将开启。美联储紧急宣布降息50个基点,创近十余年来最大降息幅度。业内称除应对金融市场波动外,美联储或已监测到某些先行经济指标的恶化,从而提前进行预防性降息。在金融市场大幅波动之际,市场已经预期美联储将采取降息举措,但美联储选择在3月利率政策会议之前紧急降息依然出乎投资者预料。

  上海对外经贸大学金融发展研究所副所长、上海社科院金融研究中心特邀研究员闫海洲对上证报分析,近期美国资本市场波动性加剧,上周美股创下2008年以来最大单周跌幅,为应对金融市场大幅波动,美联储不得不释放流动性稳定市场。另外,目前新冠肺炎疫情在全球的传播,对美国经济前景造成较大不确定影响,加上美国总统特朗普不断施压美联储货币政策,美联储便提前采取行动。

  美联储此次降息时间点的选择确实不寻常。从宏观经济数据来看,美国2月份经济数据显示美国当前就业市场较为强劲,通胀也低于政策目标,似乎并不支持美联储采取降息举措。但宏观经济数据具有一定滞后性,美联储可能已经关注到某些反映美国经济前景的先行经济指标,进而采取对冲未来不确定性的预防性降息举措。

  未来几周或几个月内将密切监控不断变化的局势,并时刻准备采取适当行动。此次提前降息50个基点之后,美联储本月是否还会降息?多数业内人士倾向于美联储仍有降息可能。美联储或会在本月议息会议上进一步降息。如果经济前景恶化及全球疫情形势严峻,美联储可能会继续降息。美联储注意到美国经济活动如旅游业和工业已经受到新冠肺炎疫情影响,全球供应链也存在诸多不确定性,在此背景之下,美联储的降息举措是适当的,可以避免金融环境收紧,提升家庭和企业信心。  

  耐人寻味的是,在美联储宣布降息后,当日美股市场短暂上涨后,三大股指均收跌近3%,美联储降息并没有起到安抚市场的作用,货币政策调整和金融市场反应并不一定有确定性关系,一次降息也不足以改变当前资本市场形势;另外美股市场已经计入了美联储的降息预期,因此市场大跌并不意外。投资者真正关心的是新冠肺炎疫情将在多大程度上影响美国经济。而公开数据显示疫情在全球多个国家继续蔓延,在这种不确定性情形之下,他认为市场情绪偏向保守很正常。

  对于美股市场后期走势,多位业内人士认为仍将取决于新冠肺炎疫情何时得到控制以及各国央行的刺激政策力度。货币政策短期内会提振市场积极情绪,但预计不确定性和波动性将继续存在。虽然宽松货币政策增加了市场流动性,但投资者对于过高的估值仍然有担忧情绪,经济长期增长仍然取决于实体经济增长水平,但新冠肺炎疫情的传播让未来全球经济走势充满不确定性。

  未来多个央行可能迎来宽松潮。​本周早些时候,已有两家央行同步宣布降息。澳大利亚央行宣布将现金利率降低25个基点至0.5%的历史低位,并表示未来将密切关注突发公共卫生事件的影响,会在必要时进一步放宽利率政策。

 

 

 

 

 

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