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布伦特原油上周周跌幅达13.64%

  值得一提的是,布伦特原油上周周跌幅达13.64%,而2000年以来布油跌幅在此之上的仅有5次。上周国际油价暴跌主要是由于新冠肺炎疫情蔓延带来的宏观预期大幅走弱所致。由于疫情恐慌不断冲击风险资产,上周美布两油双双遭受重挫。美国WTI原油连续6个交易日下跌,刷新2018年12月底以来低位43.85美元/桶,周跌幅超15%,创2008年底以来最大周线跌幅。与此同时,布伦特原油也已经连续6个交易日下跌,刷新2017年7月以来最低水平48.94美元/桶,周跌幅近14%,创2016年1月15日以来最大单周跌幅。  

  在全球资产共振的大背景下,原油供应端的变化是决定其通过商品属性影响价格的关键,目前OPEC+已处于深化减产的格局,新冠疫情发酵以来减产联盟也不断向市场释放了可能进一步减产至30万桶/日、60万桶/日、100万桶/日等方案,但并没有得到最终确认。3月5日—6日,OPEC+将迎来新一轮减产会议,这次会议对于目前处于恐慌之中的油价至关重要。

  目前美国页岩油主产区全成本集中在35美元/桶—50美元/桶区间,但由于其套保比例较高,油价下跌对短期产量的冲击相对较小,其成本更多的是锚定远月价格,因此,OPEC的“政策底”如何演绎将成为短期油价走向的关键因素。不过,油价下跌趋势的扭转最终还需宏观预期边际转好,深化减产对油价的最乐观情形在于为疫情冲击下的油价提供供需再平衡的时间差,如果减产带来的短期利好期内并未出现宏观面悲观情绪的缓解,那么油价恐进一步滑向深渊。

  黄金是抵御风险的有效武器,这一思想已在人们心中根深蒂固,当市场风险来临的时候,人们自然就会购置黄金来进行保值。然而,上周全球市场受疫情蔓延避险情绪高涨,股市、商品大跌之际,本应上涨的黄金却大跌,原因何在?

  上周,金价周初一度受避险浪潮助推而暴涨至2013年1月以来高位1689.21美元/盎司,但随后市场急转直下,周五(2月28日)金价暴跌4%,自日高最多暴跌超80美元,创下7年来最大跌幅,一度跌穿1570美元关口至2月12日以来低位1562.73美元/盎司,周线最终以长阴线收跌,报1644.70美元/盎司。与此同时,现货白银跌势更甚,日线连续4个交易日陡峭收跌,周五更是大跌逾7%,最低触及16.374美元/盎司。

  黄金避险的属性无需怀疑,金价下跌主要由于获利盘止盈、风险管理模型故障以及流动性紧张造成的机构减仓三个方面的原因。需要注意的是,三大避险资产黄金、美元和美债中,前两个已经同步大幅下跌,而美债价格继续大涨,从相关性分析上,美债价格坚挺有利于黄金再次上涨。铁矿石期货大幅回落,周跌幅8.73%。宏观方面,金融市场普遍下跌拖累铁矿石。基本面方面,由于疫情影响,钢厂产量持续走低。同时,下游需求恢复速度不及预期,钢材库存持续增加。供给方面,澳大利亚矿山发货量环比增加,缓解此前因飓风影响造成的供应紧张压力。

当前,铁矿石供给稳中有升,而需求面临回落,铁矿石中短期内仍面临下跌风险。全球最大的铁矿石出口国澳大利亚和巴西目前也是全球最大的铁矿石生产国,其中澳大利亚铁矿石出口占全球总量的53.23%,巴西占比23.39%。而此两个国家处于南半球夏末高温季节,疫情在此环境下扩散概率不大,目前这两个国家几乎也没有受到疫情影响,因此基本上疫情不会影响铁矿石的对外出口。

  虽然日前澳巴受极端天气影响,铁矿石发运量下降,但随着天气的好转,近期发运量逐步回升,海外主要港口库存也在逐步增加。数据显示,2月17日—2月23日,澳洲巴西铁矿发运总量为2047.6万吨,环比上期增加531.3万吨,澳洲发货总量1579.9万吨,环比增加467.6万吨,澳洲发往中国的量为1275.2万吨,环比上周增加288.3万吨;巴西发货总量为467.7万吨,环比上期增加63.7万吨。并且巴西发往中国铁矿石已同比增加12%左右,这些供给量均将在国内3月的港口库存中体现,一旦国内需求回落,将对铁矿石价格带来较大利空。

  从需求面来看,全球主要铁矿石消费国为中国、日本及韩国,其中日韩两国铁矿石进口数量合计接近我国铁矿石进口数量的五分之一。由于日韩疫情发展超预期,海外疫情呈现扩散蔓延态势,加剧了铁矿石市场的恐慌情绪。而国内市场需求方面,由于近期铁矿石价格持续上涨,多数工厂在利润的驱动下维持生产,导致目前国内钢厂已经满库。近期钢厂也无大规模采购补库计划,进口矿平均可用天数26天。受疫情影响,各地推迟复工,下游需求启动也将受到影响,这些因素均会向原料端铁矿石传导压力。

  按照保守计算,以当前钢厂正常生产量计算,截至2月底,全国钢材库存可能突破5000万吨,如果内地钢厂及中小型钢厂受运输限制而主动减产,减产水平至1000万吨,那么截至2月底全国钢材库存或突破4000万吨。而中钢协在2020年年初发布的全国钢材库存是2400万吨,钢厂天量的库存压力也将使其资金压力巨大,如果在3月中旬仍旧不能大规模复工,这将倒逼大部分钢厂进行检修减产,进而进一步减少铁矿石需求。

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