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市场避险情绪不断攀升

   春节后疫情暴发,疫情防控期间很多经济活动都是停止的,市场首先担心中国经济会出现问题,所以在开市后出现一个下跌。而后商品市场远月的预期修复带动价格上涨主要是基于两个逻辑:首先是对中国疫情防控能力的预估,其次是市场对对冲政策的预期。预估一季度GDP增速较低,下半年GDP增速在7.4—7.5%的水平。上周三开始,逻辑发生变化,已经切换到海外疫情恶化的逻辑上。最先观察到的信号是新兴市场国家汇率走弱,新兴市场国家的股市也出现阶段性见底的情况,说明全球资金风险偏好降低,市场避险情绪不断攀升。目前市场对其他国家防控能力持怀疑态度,且仍处于在疫情发展的初期阶段,市场的担忧不断增加,在后面的时间窗口里还有一定的不确定性。那么,未来其他国家如何解决这个疫情,可能还是要参考中国的经验,采用休克或半休克疗法,自然会对经济有所影响。目前美债收益率还在不断创新低,但我们近期看到了黄金价格见顶,也反映了国际金融市场对全球经济衰退的预期。 

   总结来看,在国内下半年政策预期还在、3—5月需求逐步恢复预期还在的情况下,前期乐观的预期并没有消失,新增加的不确定性来自于全球经济,可能会导致远月定价下移。近期的考验是,未来两到三周,下游需求启动前,现货价格能否持稳,否则供应和库存同步增加会导致市场情绪进一恶化。

   螺纹方面,年后面临需求停摆,天量库存,现金流等多重压力。前几年年后也出现过价格下跌,对后期需求没有信心,期现共振砸价。但今年尽管需求启动晚,但大家还是对后期需求比较有信心,从年前贸易商的冬储积极性到年后不少大户死扛挺价。从业务部门反馈,目前各地需求的启动总体还是偏慢的,因为复工受到返工意愿和其它条件制约。区域上看江浙地区复工早,需求的表现稍好一点,品种上板材好于建材。累库还没结束,产业资金压力都比较大,盘面预期走的快,但现实跟不上。所以,短期压力还在,价格不应该给电炉能够正常生产水平。从中期角度来看,目前供需都是不正常的,供应同比也少了 15—20%的量,需求也尚未启动,当需求恢复的时候,供应还是有缺口的,高库存还是可以通过供应的调节来去化。总的来看, 3月会有反复,不会看的特别高,但中期看耗材的价格。铁矿方面,波动远远大于其他品种。主要还是市场对矿的预期差还是比较大的,当发生疫情的时候,产业链逻辑还是按照以前的来,预计钢厂利润压缩,未来对矿的需求还是有很大影响,整个供需平衡表调整很大。但目前来看,钢厂减产主要还是通过调节废钢的加入比例来减产,对铁水的产量影响没有预期的大。供应方面,一季度国内矿大概有1500万吨的影响,供需两端都有明显预期差,修复起来力度很大。总的来看,矿的预期差基本兑现适度回调,但由于上半年还是偏紧的态度,下跌空间也相对有限。

   疫情方面, 国内疫情是向好的,除湖北地区以外新增确诊病例已降至个位数,昨日有27个省市新增确诊病例为0,后续是否会存在反复的情况还有待考察,但海外目前疫情处于刚刚开始发酵的阶段,对全球资本市场已开始产生冲击。

      尽管当前复工率比较高,但人员到岗不足, 春节四十日期间内铁路发送旅客同比下降89.9% 、水泥磨机开工率上周0.78%,多数省市返岗率还是普遍低于复工率的,广东、上海的差距达到20个百分点。连续生产型行业、技术密集型行业、资本密集型行业的复工复产率相对较高, 劳动密集型行业的复工复产率低, 未来还需要一个比较长的过程恢复到正常水平。
      库存方面,钢厂库存堰塞湖如何去化。当前5大品种钢材总库存3430万吨,较2018年最高点高出800万吨,后面3周可能还会持续累积,到最高点可能较去年同期高出1500万吨的水平。螺纹总库存1847万吨,较2018年高点高出420万吨,预计后面3周也会持续累积,后面可能增加到2100万吨,本轮春节前后的累库周期将高达15周,整体累库量或将达到1627万吨,均创下历史之最。总结来看,对05合约悲观, 相对看好10合约的表现。

 

 

 

   

 

 

 

 

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